カテゴリー: 資産運用

パッシブ運用のファンドマネージャーは合理的

図2.18「ファンドマネージャーに求められる能力」の図には、国語力と決断力が併記して書いてあります。そして、パッシブ運用の枠は、国語力のみを囲っています。一方、アクティブ運用の枠は、国語力も決断力も囲ってあります。これは、アクティブ運用のファンドマネージャーには決断力が求められて、パッシブ運用のファンドマネージャーには決断力が求められないことを意味しています。

「決断力が求められないパッシブ運用のファンドマネージャー？」と表現するとちょっと誤解があるかもしれませんね。『パッシブ運用のファンドマネージャーに求められるのは合理的思考の積み上げである』といったほうが適切かもしれません。

アクティブ運用のファンドマネージャは直感的

アクティブ運用のファンドマネージャーは、基本的には逆張りです。割高になった株式を購入しても市場に勝てないし、成長性が見込めない株式を購入してもダメ。バリュー投資を前提にするのであれば、ファンドマネージャーは、株価が安い時に買って、株価が高い時に売り抜ける。これがファンドマネージャーに求められる投資行動です。でも、ファンドマネージャーも人間なので、人と同じような行動をしている方が居心地はよいはずです。それでも、ファンドの超過リターンを挙げるために、自分たちの分析と（ちょっと言い方は不適切かもしれませんが）直感を頼りに、人と違った投資行動が求められます。”あまのじゃく”
な一面が求められるのはこのような理由からです。誤解を恐れずに表現すれば、アクティブ運用のファンドマネージャーに求められるのは直感力だと思います。

この記事は、「投資信託エキスパートハンドブック」のリメイク版の一部です。

ファンドマネージャーのイメージと誤解

数年前に、ファンドマネージャーといわれる人たちに会って、「ファン ドマネージャーにとって最も大切なことは何ですか？」と聞いたことがあ ります。独立系のファンドマネージャーから、外資系の運用会社のCIO （チーフ・インベストメント・オフィサー）まで。そして、彼らの回答の収束点は、一番大切な資質は「国語力」ということでした。ファンドマネー ジャーといわれる人たちの仕事は、意外に知られていません。難しい数式 を解いているイメージ、電話で売買を行っているイメージなどがあるかもしれませんが、これらのイメージは適切ではありません。

確かに、難しい数式を解くことや、数値計算が求められる部門もあります。 ただし、そういった仕事はファンドマネージャーの一般的な仕事ではあり ません。つまり、ファンドマネージャーの仕事に数学の知識や能力が、必 ずしも必要ということではありません。

英語はとても大切な能力かもしれません。特に、外資系の運用会社ではコ ミュニケーションの中心は英語ですから、英語ができないと情報を入手できないということになります。社内の情報だけでなく、社外の情報もほとんどが英語で配信されますから、英語はとても大切です。

英語より国語

日本のファンドマネージャーにとってさらに大切なのは、国語です。な ぜなら、投資家の大半は日本語を母国語とする人たちであり、投資家に対する説明責任は日本語で行う必要があるからです。日本語で正確な文章を 書くことができ、日本語を使って運用の成果を正確に伝えることができる 能力が一番大切ということです。

つまり、資産運用に関する意思決定を合理的に行うことができ、そして、 それを正確に伝えることができるというのがファンドマネージャーの必須条件なのです。

もっとも、「資産運用に関する意思決定を合理的に行うことができる」 と、「自分の行った意思決定を正確に伝えることができる」ということは 不可分の関係にあると思います。とすれば、「自分の行った意思決定を正 確に伝えることができる」ファンドマネージャーは、「資産運用に関する意思決定を合理的に行うことができる」ファンドマネージャーであるとい うことになりますね。

この記事は、「投資信託エキスパートハンドブック」のリメイク版の一部です。